碳纳米管占据35%份额，新能源汽车黑马级材料，高壁垒打入宁德时代产业链，还可延伸至半导体制造，50%的毛利能与隔膜相PK（天风证券）

分享天风证券一篇深度研报，一个碳纳米管行业龙头天奈科技

碳纳米管主要作为导电剂应用在锂电池领域，增速超过电动车的成长速度。券商看好的逻辑在于：一是，在锂电池领域，碳纳米管将逐步替代炭黑，未来5年复合增速高达51%；二是，它具有许多异常的力学、电学和化学性能，延伸性强。可延伸至导电塑料，用于半导体制造。目前天奈科技的导电母粒已经实现量产并小批量供货，将有望成为另一个重要增长极。三是，碳纳米管占锂电池成本极低，且需要持续的升级换代保持高毛利40%-50%，几乎与隔膜毛利相当，高于正极、负极、电解液。

一、未来5年复合增速高达51%

CNT（碳纳米管），阻抗为传统导电剂一半，添加量为传统导电剂的1/6-1/2.性能大幅提升的同时，经济性也开始提现

目前单位锂电池所需CNT价格是炭黑SP价格1.8-3.5倍，随着CNT规模化与技术进步，与炭黑的价差将缩小。

碳纳米管正逐步替代炭黑作为导电剂应用在电池领域，预计2025年市场空间108亿，复合增速超过51%。

二、CNT毛利率高，未来可延伸至芯片制造领域

CNT在锂电池成本占比仅1%，不易受锂电下游压价，且代际更新更快更能获取高价。

目前CNT毛利率40%-50%与隔膜相当，是锂电产业链中比较高的，明显高于正极、负极、电解液。

值得注意的是，CNT目前应用集中于锂电池，未来可延伸至导电塑料，用于后续半导体制造领域。

CNT正替代导电塑料中的到点母粒，市场规模42亿，天奈科技的导电母粒已实现量产并小批量供货，有望成为另一个重要增长极。

三、天奈覆盖国内头部企业，市占率35%，产能翻2-5倍

公司是全球CNT龙头，纯度和管径比均处于业内领先地位，且专利数业内第一。

核心客户覆盖CATL、比亚迪、ATL，市占率在35%左右

募投产能落地后，CNT粉体/浆料较19年分别翻5.6倍/2.3倍。

四、行业初期，高成长，理应配上高估值

天风认为，锂电对比智能手机产业链发展初期，行业高估值是常态，且天奈作为CNT行业龙头，技术壁垒高，理应享受一定估值溢价

Mr.zhu

2025-05-25 13:58:08