作者 | 硬核云顶宫

责编 | 王晓曼

出品 | 程序人生（ID:coder_life）

2019年英特尔发布财报后，其股价一度暴跌逾8%。当时有分析师预测，英特尔虽然在2018年表现不佳，但以边缘计算为切口积极加入AI战局，或许会成为未来提振股价的爆发点，仅仅时隔一年，这个预言就成真了，随着最新年报出炉，直接使英特尔股价达到近二十年的最高点，这是今年各大科技股狂欢式上涨的一个侧面写照。

我国科技公司在资本市场的表现颇为亮眼，7月9日，阿里巴巴股价一度涨幅10%报262港元，使得阿里成为我国第一家市值超过7000亿美元的公司；美团股价同样大涨，市值突破千亿美金。

全球科技股大涨已经持续一段时间了。今年第一季度各个资本市场市值超过1000亿美元的中国企业有11家，到了六月末这个数字增加到14家。千亿美元俱乐部的新贵全部来自互联网行业，美团、京东与拼多多，在最近一年最高涨幅分别高达226.6%、148.5%和414.6%。股价变化反映了投资者看好科技公司的未来。

这不仅仅是资本的狂欢，近日蚂蚁集团官宣上市计划，按当下蚂蚁的估值和员工持股的比例来估算，这次IPO大概会有五千亿人民币的市值归员工所有，这意味着，阿里及蚂蚁员工可能将诞生5000个千万富翁，500个亿万富翁。很多人把蚂蚁的上市比喻成为”程序员的翻身仗“。

这样的狂欢景像，不禁让笔者想起20年前的网络泡沫破裂时刻，寒冬离我们是否遥远?

梦回2000

如果我们把时间轴拉回到2000年，当时美国纳斯达克指数达到了历史最高的5048点。世界为互联网科技革命疯狂，当时世界最大银行花旗的市值，还不到微软的1/3。不过好景不长。纳斯达克指数只是在5000点上稍作停留，泡沫即宣告破灭，在接下来的一年里，纳斯达克指数狂泻66%，下跌到2000点以下。

如果我们再把眼光放在当下，同样的科技牛市，同样的科技股超预期的涨幅，似曾相识。科技股的疯狂让专家一度表示出担忧，科技股价已经处于近20年来最高水平，我们需保持谨慎。

目前科技股的与经济大势的背离让“科技泡沫”再一次成为了全球热议的话题。任何一个新技术在刚刚问世时会出现投资超前的倾向，这并不是一种孤立的现象，不过问题是泡沫的风险到底有多大?

正方观点，科技泡沫“正在路上”？

当我们回头看上一次“科技泡沫”在破裂前，那是因互联网而集体起飞的时代——当时的网络于大众，一如今天5G和AI于市场，刺激和欲望同在。

20年前的互联网万众瞩目，吸引大量的资本投入，行业获得了远超其实际价值的投资额。在1997年至2000年，一些没有商业模式、甚至没有盈利方案的互联网公司出现了“疯狂的投机狂潮”。疯狂无法持续，互联网泡沫迅速膨胀破裂，大量初代互联网公司一夜倒闭。

当时的情况和目前何其的相似，因此经济学观察家会把目前的5G、芯片、人工智能等新兴技术，和2000年的“互联网泡沫”相提并论，就不足为奇。

在互联网技术发展的2000年，只要提及“互联网”，不管公司是否真的有收益，股价都会上涨。而如今共享单车、O2O、P2P等概念的炒作，和当时的互联网泡沫的产生逻辑没有什么差别。

反方观点，产业主导新兴科技，谈“泡沫”为时过早

笔者认为将网络泡沫与目前的新兴科技相提并论，并不合适。2018年底，《连线》记者采访神经网络之父杰夫·辛顿时，曾问道：“一些学者警告说，当前的炒作可能会进入‘人工智能的寒冬’，就像上世纪80年代那样，当时由于进展没有达到预期，投向AI的兴趣和资金都枯竭了。”

不过辛顿的回答是：“不，不会有人工智能的寒冬，因为AI驱动着你的手机。在过去的人工智能寒冬，AI并不是人们日常生活的一部分。现在它已经是了。”他认为，在神经网络的潜力被挖掘殆尽后，深度学习浪潮有可能归于平静，但是AI不会有寒冬了。

可以看到，今天的新兴技术正处于全面走向“产业化”的状态，它们的发展开始逐渐由产业主导。最近工业和信息化部、发展改革委、自然资源部三部联合发布公告，明确指出要推进互联网、大数据、人工智能、5G、边缘计算、虚拟现实等前沿技术在产业的应用，并给出了具体的应用场景，这使得新兴技术不再是无源之水，无本之末。

如果说在20年前互联网市场高度繁荣的情况下，很多热门的网络公司通过股市来大幅圈钱，哪怕它从未盈利过，但今非昔比，在新兴科技的时代，被认为有前途的科技公司，显然不能再妄图依靠资本的“燃烧率”来续命，而需要更聚焦于“产业”与“场景”。

以5G、人工智能、物联网为代表的新兴科技，从本质上看，是信息数字化基础设施建设，可为传统产业向网络化、数字化、智能化方向发展提供强有力的支持，涉及通信、电力、交通、数字等多个行业的多个领域，如5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等，这些都是涉及国计民生的国之重器。

基于上述特点，新兴科技不仅对相关行业发展产生直接促进作用，还能带动上下游产业发展，使电子信息设备制造业、信息传输服务业、软件信息技术服务业等行业受益。随着工业物联网建设不断推进，工业企业内部也将实现网络化、信息化改造，工业企业的生产效率也将实现大幅提升。可见，与20年前的挥霍无度的互联网上市公司相比，这一次以新兴科技为生产力要素的公司，是真正有收益、有价值的公司。

退一步讲，互联网也好，新兴科技也罢，本质上它们是科学技术，技术和工具本身其实并不存在“泡沫”的概念。泡沫产生的最根本原因还是脱离了实体经济。

在20年前，由于没有大规模实体行业的支撑，互联网的价值基础还是不够牢固的，泡沫一旦形成就容易破裂。未来的各行各业将与5G、芯片、人工智能等技术结合得更加紧密，市场和产业发展对高科技将持续产生强劲的需求，现在提“泡沫论”显然并不恰当。

科技前行，仍需谨慎

在“新兴科技”时代，核心技术的发展是经济繁荣的关键， 5G、芯片、人工智能等强大的产业赋能特性与经济带动作用，在很大程度上改善用户体验、加快行业技术创新，从而引发整个商业世界的变革。

但不意味“泡沫”和“寒冬”永远不来。科技行业长期是一个经常“被泡沫“的行业。回顾我们今天使用的技术产品，基本上都经历过泡沫阶段：从门户网站、社交网络到电商、网游，再到 VR、共享单车，莫不如此。

事实上，任何新兴的行业都会有泡沫。高科技行业适度的泡沫有助于驱动资本的热情，助推科技产业更好地发展，因为在汇集泡沫的过程中，将同步汇集大量的社会资源，也会让更多的优质人才向高科技领域汇集。

由于今天的科技发展与实体行业的结合会更加紧密，所以它与20年前互联网泡沫又有所不同，一旦出现泡沫破裂，可能会对实体行业产生较大的冲击。芯片、5G、人工智能等技术，都是影响面十分广泛的颠覆性技术，已深度与产业整合，一旦出现问题将很快引发实体行业就业结构的改变、冲击新科技发展下的法律与社会伦理、还包括侵犯个人隐私、信息安全失控等各类社会问题。

所以，在“科技泡沫”与“科技发展”并行的过程中，当利好声四起之际，也科技公司更需要冷静前行之时。毕竟在任何时候，一家伟大的公司并不一定等于一支伟大的股票。

Mr.zhu

2025-05-22 15:46:47