对于A股的中长期趋势，我非常乐观，政策层面的逻辑是，注册制推进迅速，退市制度等等都在加快完善。而且，A股过去的顽疾，很大程度上是由于未实行注册制——导致大量优秀互联网公司未在A股上市，也未能反映出中国产业结构的优化，以及退市制度的不完善——导致劣币驱逐良币，市场缺少足够的价值投资资产。

在这些制度完善之前，监管所期待的“慢牛”，是不可能出现的。这次疫情严重影响了在线流量，加速了云计算的发展。在 C端应用程序的爆发，比如视频会议，最容易观察到。但是实际上， B端上云的趋势，也在加速。云作为创新的 IT体系结构，首先降低了企业的部署成本，更重要的是，上云将提高前端响应速度，后端生产效率，以及应用的智能化程度。

所以，对于中大型企业而言。云层可以分成三个层次，企业上云的最直接影响是流量爆发，所以 IDC和底层基础设施中的第二层公有云确定性较高，而 PaaS、 SaaS所代表的应用层弹性更大。此次以云计算为代表的技术创新，从设计之初就是为了提高行业效率，所以 B端应用市场比 C端市场大，更容易产生大市值公司。就美股而言， TO B模式的微软、 Salesforce、 Adobe等公司成功转云后，市值迅速增长。

目前A股已有广联达、用友网络等龙头企业脱颖而出，后续还有更多 B端云计算企业的投资机会。但是，由于相关企业普遍上涨，因此许多投资者就直觉地认为，云计算板块已经没有投资机会了。就拿 IaaS层来说，这次暴发带来了云计算渗透的拐点，但是5 G应用带来的流量爆发，还没有显现出来；按照阿里、腾讯的计划，未来两年内， IDC产业链的投资规模将会超过运营商的资本支出，从而改变通信行业的投资结构。

而在云计算 SaaS领域，美国不仅诞生了市值高达万亿美元的微软和亚马逊；而且在多条细分赛道上，也产生了大量价值数十亿美元的云计算 SaaS企业。再看A股300多家电脑公司，也就是近百家，都有转云的潜力，考虑到云计算对企业商业模式的重塑——提升企业估值水平、创造增量客户、提升单一客户价值——提升盈利水平，从而创造大量市值翻番的企业。

由以上两段，可以看出，即使是云计算这样一个风靡数轮的行业，仍然有大量的投资机会，等待大家去挖掘。投资方面，守正出奇是大势所趋。这种方法中的“守正”，就是坚持在能力范围内，挖掘高确定性的投资逻辑；而“奇特”，就是要从多角度来看问题，发现改变的可能性。人们所说的“涨跌，都有看似完整的逻辑支撑”，对应着任何一个企业，都有其积极因素和消极因素，市场时而推正，时而推反。投资人赚到的，实际上是角度和资金变动，这也是现阶段A股超额收益的主要来源。

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Mr.zhu

2025-05-23 21:17:16